簡單搞懂《大賣空》片中的艱澀財經內容!
 

  我知道我們已逐漸從07-08年環球金融海嘯中康復,就在看完《大賣空》之後,複雜情緒湧上心頭,因為我也曾經參與其中,乘著浪頭大力放空,更可以說我確實踩過無數人的屍體,見證過市場恐慌性殺盤、景氣衰退、多數企業放無薪假等空前危機,資本主義完全崩潰,我卻一點也不覺得開心,反而感到可悲、憂傷,因為未來,不是我們不願意面對,而是根本不知道在哪?!有句話說:「你不理財,財不理你。」我認為這句話帶有誤導成分,正確來說應是:「如果你一心只想著要賺快錢、大錢,你越理財,財就越快"離"你!」

  《大賣空》絕對排得進我心目中2016年的最佳電影之一,不論是劇本結構、衝突事件發展和演員表現等等,通通無懈可擊,可惜的是,它終究不會是一部賣座的電影,即使編導已嘗試用最平易近人的方式來解釋許多金融專業名詞,我相信不只是一般人,就算是具有財經相關背景的人來觀賞,同樣會覺得艱深晦澀,難以通盤理解。因此,我試著把幾個在片中大量出現的金融財經內容(名詞)提出來,再盡力用更簡單的方式來解釋,希望能幫助所有對這部電影有興趣的人,可以更加理解。

 

#金融海嘯的縮影!
環球金融風暴

整個故事其實就是在敘述2007~2008年環球金融海嘯的縮影(投資銀行雷曼兄弟倒閉、AIG破產...等等),主支線囊括金融詐欺、次貸危機、資產泡沫、卑劣的金融衍生商品交易...等等事件,足以再次喚起人們回憶那段全世界經濟秩序崩解的慘況,不論是否曾身陷其中,都值得引以為戒,在投資市場務必謹慎小心。

 

#聯準會?
FED

聯準會全名為聯邦準備理事會(The Federal Reserve System),又稱Fed,是美國的中央銀行,負責維持金融體制健全、制定貨幣政策利率、監管金融機構等等職權。

#什麼是次貸?
subprime lending

次貸為次級貸款(subprime lending)的簡稱,意指專門提供給信用評等不良、無法尋正常管道(銀行)取得貸款的人,另一種融資的方式。 早期為低憑借貸,只要你能提供收入證明,工作不固定也沒關係,很多演員、作家、自由工作者想借錢就是尋著這種方式。但1998年之後,聯準會開始調降基準利率,因此在銀根寬裕的環境之下,更發展成無憑借貸,美國有個笑話,只要你能呼氣讓玻璃上面有水氣,就能借到錢,無憑借貸正是如此(荒唐)。

次貸的利率通常為浮動利率,會隨著央行的基準利率而有所變動,由於違約壞帳率高,因此較一般正常貸款利率高上許多,而在美國申請的族群通常為黑人、南美拉丁裔或社會底層的人(收入不穩定、甚至沒收入)居多。在環球金融風暴發生之前,審核次貸的人並非銀行審貸主管,而是房貸經紀,除了加州之外,房貸經紀不需要證照,所以核可房貸不必受到政府監督、不用證照、更不用談保護客戶的責任,任何人(甚至寵物)都可以申請房貸,只要虛報收入,沒錢、沒收入、沒工作都沒關係,簽個字便能夠大肆置產,炒賣圖利。有趣的是,在美國,破產並沒什麼大不了,破產記錄頂多保留10年,根據某些破產法條,欠款人甚至還可以保留名下房屋、汽車等資產,所以對於那些社會底層、經濟狀況不佳的人來說,臉皮厚就是天下無敵,信用好壞,他們根本不在乎。

那為什麼次貸風暴會一發不可收拾?因為華爾街那群人太過自負,認為只要透過財務工程學就能將風險數據化,跑跑電腦程式就能控管風險,完全忽略了他們深信的那套財務模型,依然存在著時間採樣的盲點,仍敵不過全球總體經濟趨勢,過度樂觀,信用違約交換衍生的強大泡沫進而破裂,慘狀震撼席捲全球!

台灣的金融體系自從卡債風暴之後,政府、銀行業強化了金融監管的防禦工程,對於授信放款的批核變得相當謹慎,有工作有收入還不見得能借得到錢,更遑論沒工作沒收入想借錢根本是天方夜譚。因此次貸的相關問題,幾乎(絕對)是不可能在台灣發生的! 


#CDO、CDS、合成CDO?
the big short movie still

華爾街總喜歡創造一堆艱澀難懂的專有名詞,以高等數學作為保護罩,因為這樣才能夠突顯他們的專業,企圖混淆一般投資人的判斷能力,令人信以為真。金融衍生性商品五花八門,民眾總是霧裡看花,因為大家越是不懂,就越容易乖乖掏錢將鈔票塞爆他們的口袋。電影裡頭你會聽到大量CDO、CDS專有名詞,如果真要細細研究,光是幾百頁、幾十萬字的公開說明書就足以看到各位眼花撩亂,以下就來向大家簡單解釋(附上範例故事)究竟什麼是CDO、CDS、合成CDO。

CDO:擔保債務憑證(Collateralized Debt Obligation),就是種將債務證券化的金融衍生性商品,意指將債務抵押打包在一起,再重新做包裝,向投資人進行出售。 由於主要的標的就是債務(主要為房屋抵押貸款),債務又有區分好、壞債務,好的債務即指信用良好、按期按時還款的放款,銀行可從中獲得利息(穩定收益);而所謂壞債務,則是時常拖欠、或是繳不出來的壞帳。而CDO常將好壞債務一同打包、切割,再由信評機構依照風險進行評級,高風險高收益,低風險低收益。

再講白一點就是銀行為求穩健,將不確定的風險移轉出去給投資人,也增加資金運用的彈性。 或許聽了上面的解釋之後,各位仍然一頭霧水,以下開始以範例故事來向各位說明:

農夫(銀行)有一塊肥沃不均的土地(正常還款+不正常還款的房貸債務),有天,保險公司(投資銀行)跟農夫說:「你土地肥沃不均,作物種下去(貸款放出去)也不知道收成會怎樣,到時候長出來的作物有好有壞,也不知道賣不賣得出去(收不收得回本金、利息),況且要等作物長出來還要很久,不然這樣好了,我先跟你收購,你便宜一點賣我吧!」農夫想想也對,與其充滿了不確定性,還不如獲利早些入袋為安。

保險公司獲得作物所有權後,在收成前預先以最高的價格賣給在收成時,能優先採收長得最漂亮的A級作物(信用良好正常還款的房貸利息)的一群人(投資者);接著再降低點價格,把優先採收剩下之後,相對漂亮的B級作物賣給另一群人,之後便一層一層以此類推。 因此當作物若都能長得漂亮時(人們都正常還款時),那每個向保險公司購買採收權利的人,都能獲得不錯收益。不過,若是收成時作物長得醜、或是長不出來,保險公司也早就把採收權都賣出去了,這便是CDO的基本概念。

 

CDS:信用違約交換(Credit Default Swap),簡單來說,是一種用來預防呆帳和破產的「保險」。只不過一般保險需要有擔保的實際對象,比方說車險就是保障你的車子,壽險則是保障你的生命...等等,你必須要有車子才能買車險,你必須要是活著的狀態才能替自己購買壽險。但是CDS不用,只要任何有可能會發生信用違約交易的標的(債券、證券...等等),你都能為其購買CDS。

簡單來說,CDS可以看成是種避險(移轉信用風險)的金融衍生性產品,具有極高比例的投機(賭博)成分,舉例:你看衰希臘國債債券到期之後會付不錢來,你手頭並不需要實際購買任何一張希臘債券,卻可以大量買進希臘國債的CDS,只要付給承作的銀行一定比例的保費,若最後希臘真的違約付不出錢,那麼承作的銀行就得負責賠付違約的損失,相對的,若是希臘在國債到期時正常償還,你就會損失所繳的保費。

再舉個例子:當你購買某間公司10億美元的公司債,假使該公司破產,那你一毛錢都無法拿回來,這時候可以去替你買進的公司債購買保險,以防萬一,這就是CDS的基本概念。


以下繼續用範例故事的方式來解釋:

有間投資公司(避險基金公司)發現了農夫這塊肥沃不均的土地,便跟保險公司(投資銀行)說:「我想跟你買這塊土地產出作物的保險(信用違約交換CDS),如果收成一直都很好,我會持續固定支付你保費,但如果收成不好,你就得賠償我。」保險公司心想,農夫這塊地這麼多年來收成一向很好,這間投資公司居然主動上門想要送錢給我?有錢不拿白不拿,便接下了這張保單。


合成CDO
:Synthetic Collateralized Debt Obligation,堪稱財務工程學的一大發明,屬於由CDO變種(不需要有實際的資產移轉)的結構性衍生性產品,在CDS為基礎之下,混合著雜七雜八的CDO,然後以極為複雜的方式切割,之後再重組在一塊,這便是合成CDO的概念。我知道聽起來令人昏頭轉向,畢竟如此高端的發明,很難一言以蔽之。各位只要清楚,合成CDO,簡而言之就是質量更精純的「垃圾」,未來若有任何承銷機構向你推銷兜售,直接回絕、直接回絕、直接回絕!當年高盛銀行(電影中也有提及)便取巧透過此型態CDO向投資大眾進行兜售,終究爆發震驚一時的高盛詐欺事件



以下還是用範例故事來說明什麼是合成CDO:

農地的收成總是很好,保險公司成功地把採收權都賣掉了,賺了不少錢,還可以固定從投資公司那收到保費,但是保險公司覺得還不夠,還想賺更多的錢,然而土地作物(申請房貸的人)有限,能賣的採收權(買得起房子的人)就這麼多,於是保險公司就想出一個全新的經營模式:虛擬出一片假田地(合成CDO),繼續以與真實田地相同的模式販賣採收權,並決定將虛擬土地作物的保險(合成CDO的CDS)賣給農夫。

保險公司說:「我的虛擬田地一切收成狀況都參照你的真實田地,你願不願意跟我買這片虛擬土地作物的保險?如果你手上這塊農地的收成繼續那麼好,你就固定繳保費給我,但如果作物長不出來的話,我就賠錢給你。」

農夫心想:「我這塊地都已經豐收那麼多年了,哪有可能永遠豐收?未來作物肯定會欠收的,如果替他的虛擬農地買了保險(合成CDO的CDS),一旦收成不如預期,到時候保險公司肯定得要賠我一筆保險金!」便買下了這張保單。

有了農夫固定繳交的保費,保險公司便開始買空賣空販售虛擬採收權(合成CDO)了。因為這些虛擬採收權在真實農地作物採收(貸款者還款)後,也不會獲得真實的作物(利息收益),因此保險公司就去買一些真正的A級作物採收權,將收成後的獲利,以及從農夫那邊固定收到的保費,分給跟他購買虛擬採收權的人。

作物收成一直都還不錯,大家倒也相安無事,就這麼一起賺了好一陣子的錢。農夫看到保險公司不用種田也可以賣虛擬採收權那麼好賺,於是自己也開始賣起了虛擬採收權,因為他想說反正收成好的時候大家都賺錢,即使之後作物真的欠收了,保險公司也會賠他一大筆錢,他再用這些錢來賠償給那些跟他購買虛擬採收權的人就好了。

果然好景不常,農夫最初手上真實的這塊土地終於已經到達極限,再也種不出像樣的作物了,一般購買真實採收權(傳統CDO)的人們再怎麼虧損,好歹也能從田裡拿回一些爛瓜壞果(法拍屋)。然而買虛擬採收權的人就不一樣了,因為採收權是虛擬的,他們什麼也拿不到,保險公司這邊不但拿不出東西賠償他們的損失,還因為賣了農夫保障虛擬田地豐收的保單,要賠償鉅款(CDS)給農夫,終於不支倒閉。而拿不回保險理賠金的農夫,當然也拿不出錢賠償那些跟他購買虛擬採收權的人,只好跟著跑路,造成農夫與購買虛擬採收權的所有人都血本無歸(零和博奕)。

當然真實的金融市場運作並非如此單純,我不過是將這些專有名詞的基本概念塞進故事中,讓各位至少有個基本認知。


而《大賣空》裡所謂的賣空,其實就是購買次貸CDO的CDS,為那些由次貸包裝成的CDO購買保險,因為看衰整個次級房貸業務,認為銀行(房貸公司、房產經理人才是主謀)不做審核、濫批貸款給普羅大眾,又採浮動利率的計算基礎,所以在利率持續上升、房價持續下跌的情況下,經濟狀況不穩定的民眾將會逐漸無力償還房貸,違約率亦會持續攀升,並非表面所維持的假象,進而從中獲利!當時美國第四大投資銀行雷曼兄弟倒閉、AIG(美國國際集團)會走向破產被美國銀行收購一途,其實就是面臨CDS賠付的鉅額虧損!

★推薦閱讀30部耐人尋味的「韓國電影」佳作!

第1頁|全文共2頁
, , , , , , , , , , , , , ,
創作者介紹

HIROKING'S PLAZZA

HIROKING 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(17) 人氣()


留言列表 (17)

發表留言
  • 李毽子
  • 講得很詳細,還介紹專有名詞XD
  • 呵呵,謝謝,當初觀看完電影之後,真的又去把沾滿灰塵的書拿出來讀了一便,那段過去,真的值得人們警惕與深省呀!

    HIROKING 於 2016/01/23 10:46 回覆

  • 路過
  • 亂逛到這邊,發現版大寫的未免也太專業,連我外行看門道好像都看懂了些

    看完電影只是覺得應該是很狂的屌片,一堆專業術語根本霧煞煞,不過並不會讓我看不下去

    版大學財務金融的?
  • Hi,

    我不是財金相關,純粹興趣而喜歡財經,當初花了很多時間研究這些偉大發明呀!

    HIROKING 於 2016/01/23 10:55 回覆

  • XXL
  • 合成CDO的介紹錯了。合成CDO是靠一堆CDS+CDO的衍生品組成一檔約當相同部位的CDO
  • 非常感謝你的提醒,合成CDO的概念當初我要介紹的時候,的確一直在思考應該要如何解釋比較清楚,畢竟真的不是三言兩語能夠道盡,已經補上幾個字修正,並增加案例說明。

    HIROKING 於 2016/01/23 12:17 回覆

  • GE台北車庫
  • 謝謝你的介紹!!介紹的超級詳細的,又增長知識囉
  • 不客氣,希望我解釋的內容確實能讓完全外行的人了解,進行投資的時候,千萬別被推銷的話術所矇騙呀!

    HIROKING 於 2016/01/23 12:19 回覆

  • 小老百姓
  • 大大的講解真是太精闢了!!!
    不過看完這片不禁有一種感覺
    受苦受難被坑殺的永遠都是小老百姓...慘啊!!!
  • 呵呵,謝謝你,只是盡我所學,盡我所能的解釋罷了。

    資本市場的狼跟羊比例懸殊,偏偏數大的羊總是只有被吃掉的份,這就是殘酷的現實。

    所以我真的認為,如果你沒做好準備,千萬不要冒然投身市場。不過換個角度想,假如這些理論派的學者專家習得的知識若真管用,那幾乎每個學者專家都能成為巴菲特了。有時,或許能透過實務操作,量力而為,在錯中學習,倒也不失方寸。

    HIROKING 於 2016/01/24 01:55 回覆

  • XXL
  • 不是有意要吐草你,只是你synthetic CDO多解釋的那部分還是錯的。synthetic的意思是用衍生性產品去組成約當期貨或現貨部位,簡單舉例就是long一口call + short一口put約當於long一口期貨部位。
  • 不要說吐槽,學海無涯,非常謝謝你願意過來指正。

    你用選擇權的概念來解釋,我便清楚我解釋的地方有哪邊不正確了。

    可能會再找時間翻翻書,確認觀念,在這之前我就先將合成CDO的舉例解釋刪除,待我整理吸收後再來解釋這部份,免得誤導各位。

    HIROKING 於 2016/01/23 23:53 回覆

  • XXL
  • 補充說一下,你synthetic CDO多補充的那段其實是CDS的意思,並不是CDO。CDO是"債券"。CDS就是CDO的衍生性商品,本質上就是PUT。所以用CDS去合成CDO的意思就類似持有多少delta部位。
  • 我知道Synthetic CDO本質上其實就是CDS的賣方,也是CDO的買方,為兩相撮合。這部份我會再確認並想想怎麼解釋會比較清楚,畢竟合成CDO是能多能空,解釋起來要讓一般人聽的懂確實是個挑戰,再次感謝你的指正,受教了。

    HIROKING 於 2016/01/24 07:49 回覆

  • bonbon2
  • 其實這些金融業務平時多看些資料,多跟業內人士聊天討教就會懂的,不難。難的是如何控制自己的貪婪,明明啥都不懂卻自認為自己應該賺大錢,結果被準備多時的主力給騙了。人心就是貪婪,所以容易成為待宰的羊…

    我期待看大賣空,但是更期待哪時好萊塢要拍一下高頻交易的故事… 我都可以想像那些場外交易的場景、經紀商私下交易時的的過程…一定很有戲劇張力。太好編故事了。大賣空這種題材感覺拍過好幾次了。
  • 坦白說,我認為大賣空內所講的故事,大概已經是好萊塢能拍的極限了(有看書的話,作者自己也認為書並不是很好懂,不是每個人都看得下去),除非有獨立製片公司找到好故事,又不再乎能不能回本,否則要看到高頻交易、黑池交易...等等題材,我認為機率很低。

    講述華爾街的電影真的不少,但拍得夠好、夠深入的並不多。看《大賣空》過程一直讓我想到《黑心交易員的告白》,兩部片都是在環球金融海嘯的背景中,只是事件不同,不過《大賣空》真的有趣太多了,演員組合更是讓人大呼過癮,意猶未盡!

    HIROKING 於 2016/01/31 14:57 回覆

  • 奧斯汀的日光
  • 好專業
    推鑑老片相關 too big to fail (大到不能倒),講次債危機時,美國政府與民間銀行怎麽協做力挽狂瀾
  • 謝謝你。

    Too big to fail 我已記在待看片單,我會找時間觀賞的,感謝你的推薦!

    HIROKING 於 2016/02/13 19:26 回覆

  • 路過
  • 超專業,不推對不起自己
  • 謝謝你,很高興這資訊對你有幫助 :)

    HIROKING 於 2016/03/06 09:50 回覆

  • Seattle Saxophonist
  • 謝謝您詳細的內容解說
    即便是資料的查找相信也花了相當的時間

    最後連"信評單位","投資銀行"和"政府"都一起加入這場騙局
  • 呵,不客氣,希望你能受用。

    若你有興趣延伸瞭解,有本書「國家偷走我的錢」推薦給你,看完你會發現其實最壞的就是政府、政客。

    HIROKING 於 2016/05/03 17:59 回覆

  • 悄悄話
  • 悄悄話
  • 悄悄話
  • 機
  • 看完你的解釋,終於懂了
  • 呵,那真是讓我太開心了!

    HIROKING 於 2016/07/24 11:59 回覆

  • pinky
  • 這個真的要推
    用平易的舉例讓我這個外行人也能大致了解
    真的很感謝樓主
  • 呵呵,不客氣,我也很高興你能受用^^

    HIROKING 於 2016/09/30 02:03 回覆

  • 終於懂了
  • 感謝精闢分析,終於讓我稍微懂了
  • 那真是太好了!如果你還有什麼不清楚的地方,可以隨時過來留言 :)

    HIROKING 於 2017/01/03 01:22 回覆